Aion 2 全球首发接受审视：分析师下调 NC 目标价——韩服/台服收入下滑快于预期

Kiwoom 证券维持 BUY 评级，但把 NCsoft 目标价从 43 万降至 35 万韩元——新目标由 2026 年控股股东权益 5,033 亿韩元 × 目标 PER 15 倍得出。NC 于 9 月 9 日收于 210,500 韩元。

下调针对的正是 Aion 2：现有地区（韩服与台服）收入下滑快于此前预估，因此常态利润峰值被归到 2026 年。

报告把更陡的下滑与上线后日益增长的 Aion 2 游戏平衡不满联系起来——即本站韩服更新报道中持续追踪的平衡议题，从深渊改版到新副本的难度曲线。

注意时点：韩服 9 月 9 日更新（Snowfield of Sorrow、深渊改版、印章系统）与报告同周落地，9 月 10-11 的执法行动（代练封禁）也说明 NC 正在积极管理长线运营环境。

关键警告：韩服/台服下滑模式正被「準用」（类推）到明年的预估中——担心全球地区在 10 月 5 日上线后出现类似下滑。

全球版首发当季收入预估为 1,585 亿韩元。NC 2026 年预估：营收 2.8694 万亿韩元（+90.4%）、营业利润 5,516 亿韩元（+3,426%）；2027 年为 3.0776 万亿 / 5,062 亿韩元。

目标价 43 万 → 35 万韩元（维持 BUY）；9 月 9 日收盘 210,500 韩元；2026E 营收 2.8694 万亿（+90.4%）、营业利润 5,516 亿（+3,426%）；2027E 3.0776 万亿 / 5,062 亿；全球版首发 Q4 收入预估 1,585 亿韩元。

营业利润预估的下调幅度大于营收——因为 Aion 2 与天堂经典版的贡献利润率较低：收入结构几乎与总量增长同等重要。

对玩家，分析师之争关乎收入持续性而非可玩性——它框定了 NC 在 10 月 5 日让改良版 Season 1 落好所承受的压力。

对全球首发，缓解因素真实存在：全球版搭载 9 月 7 日专访确认的 QoL 与平衡改进（无日常/周常门槛、成长平滑化、PvP 可选），直接针对分析师所指的不满模式。